(c) क्या आपको लगता है कि स्थिर विनिमय दर के अन्तर्गत पूर्ण पूँजी गतिशीलता, राजकोषीय और मौद्रिक नीतियों की प्रभावशीलता में सुधार करती है ? समझाइए ।

स्थिर विनिमय दर और पूर्ण पूंजी गतिशीलता के तहत नीतियों की प्रभावशीलता

स्थिर विनिमय दर व्यवस्था और पूर्ण पूंजी गतिशीलता के तहत, राजकोषीय और मौद्रिक नीतियों की प्रभावशीलता में महत्वपूर्ण अंतर आता है। मुंडेल-फ्लेमिंग मॉडल इस संबंध को समझने के लिए एक महत्वपूर्ण ढाँचा प्रदान करता है।

1. राजकोषीय नीति की प्रभावशीलता

पूर्ण पूंजी गतिशीलता और स्थिर विनिमय दर के तहत, राजकोषीय नीति अत्यंत प्रभावी होती है। इसका कारण यह है कि सरकार द्वारा किए गए कोई भी राजकोषीय विस्तार (जैसे सरकारी व्यय में वृद्धि या करों में कमी) अर्थव्यवस्था में कुल मांग को बढ़ाता है।

• आय में वृद्धि और ब्याज दर पर प्रभाव: राजकोषीय विस्तार से राष्ट्रीय आय बढ़ती है, जिससे मुद्रा की मांग में वृद्धि होती है। यदि मुद्रा की आपूर्ति स्थिर रखी जाए, तो ब्याज दर बढ़ने लगती है।
• पूंजी प्रवाह और विनिमय दर पर दबाव: चूंकि घरेलू ब्याज दर विदेशी ब्याज दर से अधिक हो जाती है (पूर्ण पूंजी गतिशीलता के कारण), विदेशी निवेशक देश में पूंजी का निवेश करने के लिए आकर्षित होते हैं। इससे पूंजी का भारी अंतर्वाह होता है।
• केंद्रीय बैंक का हस्तक्षेप: पूंजी के अंतर्वाह से घरेलू मुद्रा पर अधिमूल्यन का दबाव बनता है। स्थिर विनिमय दर को बनाए रखने के लिए, केंद्रीय बैंक को विदेशी मुद्रा खरीदनी पड़ती है और बदले में घरेलू मुद्रा बेचनी पड़ती है। इस प्रक्रिया से अर्थव्यवस्था में मुद्रा आपूर्ति बढ़ती है।
• नीति का प्रभाव: मुद्रा आपूर्ति में वृद्धि से ब्याज दरें वापस प्रारंभिक स्तर पर आ जाती हैं और बढ़ा हुआ राजकोषीय व्यय पूरी तरह से आय में वृद्धि में परिवर्तित हो जाता है। इस प्रकार, राजकोषीय नीति आय और उत्पादन को बढ़ाने में अत्यधिक प्रभावी होती है।

2. मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता

पूर्ण पूंजी गतिशीलता और स्थिर विनिमय दर के तहत, मौद्रिक नीति पूरी तरह से अप्रभावी हो जाती है।

• मुद्रा आपूर्ति में वृद्धि और ब्याज दर पर प्रभाव: यदि केंद्रीय बैंक मौद्रिक विस्तार करता है (जैसे मुद्रा आपूर्ति बढ़ाता है), तो ब्याज दर गिरने लगती है।
• पूंजी बहिर्वाह और विनिमय दर पर दबाव: चूंकि घरेलू ब्याज दर विदेशी ब्याज दर से कम हो जाती है (पूर्ण पूंजी गतिशीलता के कारण), निवेशक अपनी पूंजी को घरेलू बाजार से निकालकर उच्च प्रतिफल वाले विदेशी बाजारों में ले जाते हैं। इससे पूंजी का भारी बहिर्वाह होता है।
• केंद्रीय बैंक का हस्तक्षेप: पूंजी के बहिर्वाह से घरेलू मुद्रा पर अवमूल्यन का दबाव बनता है। स्थिर विनिमय दर को बनाए रखने के लिए, केंद्रीय बैंक को विदेशी मुद्रा बेचनी पड़ती है और बदले में घरेलू मुद्रा खरीदनी पड़ती है। इस प्रक्रिया से अर्थव्यवस्था में मुद्रा आपूर्ति वापस अपने प्रारंभिक स्तर पर कम हो जाती है।
• नीति का प्रभाव: मुद्रा आपूर्ति में कमी से ब्याज दरें वापस प्रारंभिक स्तर पर आ जाती हैं और मौद्रिक विस्तार का आय या उत्पादन पर कोई स्थायी प्रभाव नहीं पड़ता। इस प्रकार, मौद्रिक नीति अप्रभावी हो जाती है।

प्रभावशीलता में सुधार या बाधा?

उपरोक्त विश्लेषण से स्पष्ट है कि स्थिर विनिमय दर और पूर्ण पूंजी गतिशीलता की स्थितियां राजकोषीय नीति की प्रभावशीलता में सुधार करती हैं, जबकि मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता में बाधा डालती हैं, इसे पूर्णतः अप्रभावी बना देती हैं।

नीति का प्रकार	स्थिर विनिमय दर + पूर्ण पूंजी गतिशीलता	प्रभावशीलता
राजकोषीय नीति (जैसे सरकारी व्यय में वृद्धि)	आय बढ़ती है, मुद्रा की मांग बढ़ती है। ब्याज दर बढ़ती है, पूंजी अंतर्वाह होता है। केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्रा खरीदता है, घरेलू मुद्रा आपूर्ति बढ़ती है। ब्याज दर स्थिर रहती है, आय में पूर्ण वृद्धि होती है।	अत्यंत प्रभावी
मौद्रिक नीति (जैसे मुद्रा आपूर्ति में वृद्धि)	मुद्रा आपूर्ति बढ़ती है, ब्याज दर गिरती है। पूंजी बहिर्वाह होता है, घरेलू मुद्रा पर अवमूल्यन का दबाव। केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्रा बेचता है, घरेलू मुद्रा आपूर्ति कम होती है। ब्याज दर और आय अपरिवर्तित रहती है।	पूरी तरह अप्रभावी

यह 'असंभव त्रिमूर्ति' (Impossible Trinity) या 'पॉलिसी ट्राइलेमा' के सिद्धांत का एक उदाहरण है, जो कहता है कि कोई भी देश एक साथ निम्नलिखित तीन चीजों को हासिल नहीं कर सकता:

1. स्थिर विनिमय दर
2. पूर्ण पूंजी गतिशीलता
3. स्वतंत्र मौद्रिक नीति

एक देश को इन तीनों में से किन्हीं दो को चुनना होता है। यदि वह स्थिर विनिमय दर और पूर्ण पूंजी गतिशीलता का विकल्प चुनता है, तो उसे अपनी मौद्रिक नीति पर नियंत्रण छोड़ना पड़ता है।