एबीसी टेक्नोलॉजीज़: उत्तोलन और जोखिम विश्लेषण

(i) वर्तमान और अनुमानित परिचालन उत्तोलन का स्तर (डी ओ एल), वित्तीय उत्तोलन का स्तर (डी एफ एल) तथा संयुक्त उत्तोलन के स्तर (डी सी एल) की गणना

विभिन्न उत्तोलन स्तरों की गणना के लिए, हमें निम्नलिखित सूत्रों का उपयोग करना होगा: * **परिचालन उत्तोलन का स्तर (DOL)** = योगदान / EBIT (ब्याज और कर से पहले की आय) * **वित्तीय उत्तोलन का स्तर (DFL)** = EBIT / EBT (कर से पहले की आय) * **संयुक्त उत्तोलन का स्तर (DCL)** = DOL * DFL या योगदान / EBT सबसे पहले, हमें कुछ प्रमुख वित्तीय मेट्रिक्स की गणना करनी होगी।

वर्तमान स्थिति

• बिक्री राजस्व = 50,000 इकाइयाँ * ₹150/इकाई = ₹75,00,000
• परिवर्तनीय परिचालन लागत = 50,000 इकाइयाँ * ₹50/इकाई = ₹25,00,000
• योगदान (Contribution) = बिक्री राजस्व - परिवर्तनीय परिचालन लागत = ₹75,00,000 - ₹25,00,000 = ₹50,00,000
• EBIT (ब्याज और कर से पहले की आय) = योगदान - निश्चित परिचालन लागत = ₹50,00,000 - ₹20,00,000 = ₹30,00,000
• ब्याज व्यय = ₹10,00,000
• EBT (कर से पहले की आय) = EBIT - ब्याज व्यय = ₹30,00,000 - ₹10,00,000 = ₹20,00,000

**वर्तमान उत्तोलन स्तर:**

• DOL = योगदान / EBIT = ₹50,00,000 / ₹30,00,000 = 1.67
• DFL = EBIT / EBT = ₹30,00,000 / ₹20,00,000 = 1.50
• DCL = DOL * DFL = 1.67 * 1.50 = 2.505

विस्तार योजना (अनुमानित स्थिति)

• बिक्री में वृद्धि = 20,000 इकाइयाँ
• कुल उत्पादन और बिक्री = 50,000 + 20,000 = 70,000 इकाइयाँ
• बिक्री राजस्व = 70,000 इकाइयाँ * ₹150/इकाई = ₹1,05,00,000
• परिवर्तनीय परिचालन लागत = 70,000 इकाइयाँ * ₹50/इकाई = ₹35,00,000
• योगदान = बिक्री राजस्व - परिवर्तनीय परिचालन लागत = ₹1,05,00,000 - ₹35,00,000 = ₹70,00,000
• बढ़ी हुई निश्चित परिचालन लागत = ₹35,00,000
• EBIT = योगदान - बढ़ी हुई निश्चित परिचालन लागत = ₹70,00,000 - ₹35,00,000 = ₹35,00,000
• ब्याज व्यय में वृद्धि = ₹18,00,000
• EBT = EBIT - ब्याज व्यय = ₹35,00,000 - ₹18,00,000 = ₹17,00,000

**अनुमानित उत्तोलन स्तर:**

• DOL = योगदान / EBIT = ₹70,00,000 / ₹35,00,000 = 2.00
• DFL = EBIT / EBT = ₹35,00,000 / ₹17,00,000 = 2.06 (लगभग)
• DCL = DOL * DFL = 2.00 * 2.06 = 4.12 (लगभग)

सारांश तालिका:

उत्तोलन का प्रकार	वर्तमान स्तर	अनुमानित स्तर
परिचालन उत्तोलन (DOL)	1.67	2.00
वित्तीय उत्तोलन (DFL)	1.50	2.06
संयुक्त उत्तोलन (DCL)	2.505	4.12

(ii) एबीसी टेक्नोलॉजीज़ की विस्तार योजना के परिचालन और वित्तीय जोखिम पर प्रभाव का विश्लेषण। इसमें शामिल समझौतों की विवेचना कीजिए।

एबीसी टेक्नोलॉजीज़ की विस्तार योजना से परिचालन और वित्तीय उत्तोलन दोनों में वृद्धि हुई है, जिसके परिणामस्वरूप समग्र जोखिम रूपरेखा में वृद्धि हुई है।

परिचालन जोखिम पर प्रभाव:

• परिचालन उत्तोलन में वृद्धि: DOL वर्तमान 1.67 से बढ़कर अनुमानित 2.00 हो गया है। इसका मतलब है कि बिक्री में किसी भी प्रतिशत परिवर्तन से EBIT में पहले की तुलना में अधिक प्रतिशत परिवर्तन होगा। ऐसा बढ़ी हुई निश्चित परिचालन लागत (₹20 लाख से ₹35 लाख) के कारण होता है।
• संवेदनशीलता में वृद्धि: उच्च DOL इंगित करता है कि कंपनी बिक्री में गिरावट के प्रति अधिक संवेदनशील हो गई है। यदि बिक्री अनुमानित स्तर तक नहीं पहुंच पाती है, तो कंपनी को EBIT में तेज गिरावट का सामना करना पड़ सकता है, जिससे लाभप्रदता पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।
• ब्रेक-ईवन पॉइंट में वृद्धि: बढ़ी हुई निश्चित लागतें कंपनी के ब्रेक-ईवन पॉइंट को बढ़ा देंगी, यानी कंपनी को लाभ कमाना शुरू करने के लिए अधिक इकाइयों का उत्पादन और बिक्री करनी होगी।

वित्तीय जोखिम पर प्रभाव:

• वित्तीय उत्तोलन में वृद्धि: DFL वर्तमान 1.50 से बढ़कर अनुमानित 2.06 हो गया है। यह इंगित करता है कि EBIT में किसी भी प्रतिशत परिवर्तन से EBT में पहले की तुलना में अधिक प्रतिशत परिवर्तन होगा। यह मुख्य रूप से बढ़े हुए ब्याज व्यय (₹10 लाख से ₹18 लाख) के कारण है।
• ऋण चुकाने की क्षमता पर दबाव: उच्च DFL का मतलब है कि कंपनी अपने ऋण दायित्वों को पूरा करने के लिए अपनी EBIT पर अधिक निर्भर है। यदि EBIT में अप्रत्याशित गिरावट आती है, तो कंपनी को अपने ब्याज भुगतान को पूरा करने में कठिनाई हो सकती है, जिससे दिवालिएपन का जोखिम बढ़ जाएगा।
• संयुक्त उत्तोलन में वृद्धि: DCL वर्तमान 2.505 से बढ़कर अनुमानित 4.12 हो गया है। यह बिक्री में परिवर्तन के लिए EBT की समग्र संवेदनशीलता में उल्लेखनीय वृद्धि को दर्शाता है। बिक्री में थोड़ी सी गिरावट से EBT में बहुत बड़ी गिरावट हो सकती है।

शामिल समझौते (Trade-offs):

• जोखिम बनाम प्रतिफल: उच्च उत्तोलन में उच्च प्रतिफल की संभावना होती है यदि बिक्री और लाभप्रदता अपेक्षाओं को पूरा करते हैं या उससे अधिक होते हैं। हालांकि, यह वित्तीय संकट की स्थिति में उच्च जोखिम भी पैदा करता है। एबीसी टेक्नोलॉजीज़ उच्च लाभ के लिए उच्च जोखिम उठाने का समझौता कर रही है।
• निश्चित लागतों का लाभ उठाना: विस्तार योजना में नई मशीनरी और उपकरणों में निवेश शामिल है, जो निश्चित परिचालन लागत को बढ़ाता है। कंपनी इन निश्चित लागतों का लाभ उठाकर उच्च उत्पादन स्तर पर प्रति इकाई लागत को कम करने और दक्षता बढ़ाने की उम्मीद कर रही है।
• ऋण वित्तपोषण का लाभ उठाना: ऋण वित्तपोषण इक्विटी वित्तपोषण की तुलना में सस्ता हो सकता है (विशेषकर यदि ब्याज कर-कटौती योग्य हो), जिससे इक्विटी शेयरधारकों के लिए प्रतिफल बढ़ सकता है। हालांकि, यह निश्चित ब्याज भुगतान का दायित्व भी पैदा करता है, जो कंपनी को अस्थिर बाजार स्थितियों में कमजोर बना सकता है।
• विकास की आवश्यकता: उच्च-प्रौद्योगिकी उद्योग में प्रतिस्पर्धी बने रहने के लिए क्षमता विस्तार और नए उपकरणों में निवेश आवश्यक हो सकता है। कंपनी इस विकास को प्राप्त करने के लिए उत्तोलन का उपयोग कर रही है, लेकिन इसके साथ जोखिम भी जुड़ा हुआ है।

(iii) वर्तमान तथा अनुमानित उत्तोलन स्तर दोनों को ध्यान में रखते हुए, बिक्री मात्रा में परिवर्तन के लिए कंपनी की प्रति शेयर आय (ई पी एस) की संवेदनशीलता का मूल्यांकन कीजिए।

प्रति शेयर आय (EPS) की संवेदनशीलता को संयुक्त उत्तोलन (DCL) के स्तर द्वारा बेहतर ढंग से समझा जा सकता है। DCL बिक्री में एक प्रतिशत परिवर्तन के कारण EPS (या EBT, यदि कोई कर दर नहीं दी गई है) में होने वाले प्रतिशत परिवर्तन को मापता है। * **वर्तमान स्थिति में EPS की संवेदनशीलता (DCL = 2.505):** यदि बिक्री में 1% की वृद्धि होती है, तो EPS में लगभग 2.505% की वृद्धि होने की उम्मीद है। इसी तरह, यदि बिक्री में 1% की गिरावट आती है, तो EPS में लगभग 2.505% की गिरावट आने की उम्मीद है। * **अनुमानित स्थिति में EPS की संवेदनशीलता (DCL = 4.12):** विस्तार योजना के तहत, यदि बिक्री में 1% की वृद्धि होती है, तो EPS में लगभग 4.12% की वृद्धि होने की उम्मीद है। इसके विपरीत, यदि बिक्री में 1% की गिरावट आती है, तो EPS में लगभग 4.12% की गिरावट आने की उम्मीद है। **मूल्यांकन:** विस्तार योजना के बाद एबीसी टेक्नोलॉजीज़ की प्रति शेयर आय बिक्री मात्रा में परिवर्तन के प्रति काफी अधिक संवेदनशील हो जाएगी। वर्तमान में, बिक्री में 10% की गिरावट से EPS में लगभग 25.05% की गिरावट आएगी। विस्तार योजना के बाद, बिक्री में समान 10% की गिरावट से EPS में लगभग 41.2% की गिरावट आ सकती है। यह बढ़ी हुई संवेदनशीलता उच्च निश्चित परिचालन लागत और उच्च ब्याज व्यय के संयोजन के कारण है। जबकि यह बिक्री में वृद्धि के साथ EPS में अधिक तेजी से वृद्धि का अवसर प्रदान करता है, यह बिक्री में कमी की स्थिति में EPS में तेज गिरावट का भी जोखिम पैदा करता है, जिससे शेयरधारकों को अस्थिर प्रतिफल मिल सकता है।

(iv) वित्तीय और परिचालन उत्तोलन के इष्टतम स्तर का निर्धारण करते समय एबीसी टेक्नोलॉजीज़ को जिन कारकों पर विचार करना चाहिए, उन पर विवेचना कीजिए, विशेष रूप से उच्च-प्रौद्योगिकी उद्योग की अस्थिरता के संदर्भ में।

उच्च-प्रौद्योगिकी उद्योग की अस्थिरता को देखते हुए, एबीसी टेक्नोलॉजीज़ को वित्तीय और परिचालन उत्तोलन के इष्टतम स्तर का निर्धारण करते समय निम्नलिखित कारकों पर विचार करना चाहिए:

• राजस्व की अस्थिरता: उच्च-प्रौद्योगिकी उद्योग अक्सर नवाचार चक्रों, उपभोक्ता वरीयताओं में बदलाव और तीव्र प्रतिस्पर्धा के कारण राजस्व में महत्वपूर्ण अस्थिरता का अनुभव करता है। उच्च DOL और DFL वाली कंपनी बिक्री में अप्रत्याशित गिरावट का सामना करने के लिए कम लचीली होगी।
• प्रौद्योगिकी अप्रचलन का जोखिम: इस उद्योग में प्रौद्योगिकियां तेजी से अप्रचलित हो सकती हैं। यदि एबीसी टेक्नोलॉजीज़ नई मशीनरी में भारी निवेश करती है और वह जल्द ही अप्रचलित हो जाती है, तो उसकी उच्च निश्चित परिचालन लागतें एक बड़ा बोझ बन जाएंगी।
• नकदी प्रवाह की स्थिरता: कंपनी को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि उसके पास पर्याप्त और स्थिर नकदी प्रवाह हो ताकि वह अपनी बढ़ी हुई निश्चित परिचालन लागतों और ब्याज दायित्वों को पूरा कर सके। अस्थिर नकदी प्रवाह वाली कंपनी के लिए उच्च उत्तोलन स्तर खतरनाक हो सकता है।
• प्रतिस्पर्धी परिदृश्य: बाजार में प्रतिस्पर्धियों की संख्या और उनकी वित्तीय ताकत उत्तोलन निर्णयों को प्रभावित करती है। एक अत्यधिक प्रतिस्पर्धी बाजार में, जहां कीमतें दबाव में हो सकती हैं, उच्च उत्तोलन कंपनियों को नुकसान पहुंचा सकता है।
• ऋण की लागत और उपलब्धता: बाजार में प्रचलित ब्याज दरें और कंपनी की ऋण-पात्रता ऋण वित्तपोषण की लागत को प्रभावित करेगी। यदि ऋण महंगा हो जाता है या आसानी से उपलब्ध नहीं होता है, तो उच्च वित्तीय उत्तोलन को बनाए रखना मुश्किल हो सकता है।
• प्रबंधन की जोखिम उठाने की क्षमता: कंपनी का प्रबंधन और बोर्ड अपनी जोखिम उठाने की क्षमता के आधार पर उत्तोलन स्तरों पर निर्णय लेंगे। रूढ़िवादी प्रबंधन कम उत्तोलन पसंद कर सकता है, जबकि आक्रामक प्रबंधन उच्च उत्तोलन के साथ अधिक जोखिम लेने को तैयार हो सकता है।
• उद्योग के बेंचमार्क: एबीसी टेक्नोलॉजीज़ को अपने प्रतिस्पर्धियों और उद्योग के औसत उत्तोलन स्तरों का विश्लेषण करना चाहिए ताकि यह निर्धारित किया जा सके कि उसके उत्तोलन स्तर उचित हैं या नहीं।
• विकास की संभावनाएं: यदि कंपनी के पास मजबूत विकास की संभावनाएं हैं और वह आत्मविश्वास से भविष्य की बिक्री का अनुमान लगा सकती है, तो उच्च उत्तोलन उचित हो सकता है। हालांकि, उच्च-प्रौद्योगिकी में यह अक्सर अनिश्चित होता है।
• कर लाभ: ऋण पर भुगतान किए गए ब्याज पर कर छूट प्राप्त होती है, जिससे ऋण वित्तपोषण की प्रभावी लागत कम हो जाती है। यह एक ऐसा कारक है जिसे वित्तीय उत्तोलन के स्तर का निर्धारण करते समय ध्यान में रखा जाना चाहिए।
• विस्तार की प्रकृति: विस्तार की प्रकृति, जैसे कि कितना प्रतिशत उत्पादन क्षमता बढ़ाना है और क्या नए उत्पाद पेश किए जा रहे हैं, परिचालन उत्तोलन के स्तर को प्रभावित करेगा। यदि विस्तार अधिक जोखिम वाले उत्पादों में है, तो उत्तोलन कम होना चाहिए।

(v) मान लीजिए कि एबीसी टेक्नोलॉजीज़ ऋण बढ़ाने के बदले इक्विटी जारी करने जैसे वैकल्पिक वित्तीय विकल्पों पर विचार कर रही है, व्याख्या कीजिए कि यह निर्णय कंपनी के वित्तीय उत्तोलन और समग्र जोखिम रूपरेखा को कैसे प्रभावित करेगा।

यदि एबीसी टेक्नोलॉजीज़ ऋण बढ़ाने के बजाय इक्विटी जारी करने का विकल्प चुनती है, तो यह कंपनी के वित्तीय उत्तोलन और समग्र जोखिम रूपरेखा पर महत्वपूर्ण प्रभाव डालेगा:

वित्तीय उत्तोलन पर प्रभाव:

• DFL में कमी: इक्विटी जारी करने से कंपनी की इक्विटी पूंजी बढ़ेगी और ऋण पूंजी का अनुपात कम हो जाएगा। परिणामस्वरूप, वित्तीय उत्तोलन का स्तर (DFL) कम हो जाएगा क्योंकि ब्याज व्यय में वृद्धि नहीं होगी। इससे EBIT और EBT के बीच का अंतर कम हो जाएगा, जिससे DFL का मूल्य कम होगा।
• ब्याज व्यय में कमी: चूंकि कंपनी ऋण नहीं बढ़ा रही है, उसका ब्याज व्यय वर्तमान स्तर पर बना रहेगा (या कम हो सकता है यदि मौजूदा ऋण चुकाया जाता है)। यह कंपनी के शुद्ध लाभ को बढ़ाएगा।

समग्र जोखिम रूपरेखा पर प्रभाव:

• वित्तीय जोखिम में कमी: इक्विटी जारी करने से कंपनी का वित्तीय जोखिम कम हो जाएगा। निश्चित ब्याज भुगतान का दायित्व कम या अपरिवर्तित रहेगा, जिससे कंपनी वित्तीय संकट के समय में अधिक लचीली बनेगी। नकदी प्रवाह पर दबाव कम होगा, और दिवालिएपन का जोखिम भी कम होगा।
• परिचालन जोखिम पर कोई सीधा प्रभाव नहीं: इक्विटी जारी करने का कंपनी के परिचालन उत्तोलन (DOL) पर सीधा प्रभाव नहीं पड़ेगा क्योंकि यह वित्तपोषण निर्णय परिचालन लागत संरचना को प्रभावित नहीं करता है। हालांकि, वित्तीय जोखिम में कमी के कारण, कंपनी समग्र रूप से अधिक जोखिम लेने में सक्षम हो सकती है (जैसे कि परिचालन में थोड़ा अधिक जोखिम) क्योंकि वित्तीय पक्ष अब अधिक मजबूत है।
• स्वामित्व का तनुकरण (Dilution of Ownership): इक्विटी जारी करने का एक महत्वपूर्ण नकारात्मक पक्ष मौजूदा शेयरधारकों के स्वामित्व और नियंत्रण का तनुकरण है। नए शेयर जारी करने से प्रति शेयर आय (EPS) में भी कमी आ सकती है, भले ही कुल लाभ बढ़ जाए, क्योंकि लाभ अधिक शेयरों में बंट जाएगा।
• पूंजी की लागत: इक्विटी वित्तपोषण आमतौर पर ऋण वित्तपोषण की तुलना में अधिक महंगा होता है क्योंकि इक्विटी निवेशकों को उच्च प्रतिफल की उम्मीद होती है (क्योंकि उन्हें ऋणदाताओं की तुलना में अधिक जोखिम होता है और उन्हें कोई निश्चित प्रतिफल नहीं मिलता है)। इसके अलावा, इक्विटी पर लाभांश कर-कटौती योग्य नहीं होता है, जबकि ऋण पर ब्याज होता है।
• बिक्री की संवेदनशीलता: चूंकि वित्तीय उत्तोलन कम हो जाएगा, बिक्री में परिवर्तन के लिए EPS की संवेदनशीलता (संयुक्त उत्तोलन के माध्यम से मापी गई) भी कम हो जाएगी। इसका मतलब है कि बिक्री में गिरावट की स्थिति में EPS पर कम नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा, लेकिन बिक्री में वृद्धि की स्थिति में EPS में भी कम तेजी से वृद्धि होगी।

संक्षेप में, इक्विटी जारी करना एबीसी टेक्नोलॉजीज़ के वित्तीय जोखिम को कम करेगा और उसे अधिक स्थिर वित्तीय आधार प्रदान करेगा, विशेष रूप से उच्च-प्रौद्योगिकी उद्योग की अस्थिर प्रकृति को देखते हुए। हालांकि, इसे स्वामित्व के तनुकरण और पूंजी की संभावित उच्च लागत के समझौतों के साथ आना होगा।